金垒策略 A股两融余额已达十年来高点，“融资客”更偏好哪些行业和个股？

专题：2024资本市场盘点

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　　界面新闻记者 | 孙艺真

　　近期，A股市场两融余额保持高位运行，自7月21日以来已连续13个交易日维持1.9万亿上方。

　　8月6日最新数据显示，沪深两市两融余额合计20030.37亿；8月5日，沪深京三市两融余额触达阶段峰值2万亿，为2015年7月1日5000点高点以来首次突破该关口，触达十年来历史峰值。与此同时，A股市场交投亦表现活跃。8月6日单日融资买入额达1772.12亿元，自7月17日以来连续15个交易日突破1500亿元。

　　从融资余额占流通市值的比例看，尽管当前两融余额突破2万亿，但占流通市值比例仅为2.3%。2015年5月至7月间，彼时，两融余额最高值发生在2015年6月18日，为2.27万亿；占流通市值的比例最高达到了7月13日的4.70%。

　　有投资人士在受访时向界面新闻表示，当前杠杆率仍处于合理区间，证明市场整体流通市值体量在不断增加。

　　“两融余额与A/H股成交额新高共同印证市场情绪活跃，与2015年相比，当前杠杆资金的使用更加规范，合规的场内融资主导，两融余额走高的背后是更成熟的投资者结构和监管框架。”华创证券金融业研究主管、首席分析师徐康向界面新闻表示。

　　随着市场两融余额升高，当前“融资客”更偏好哪些行业和个股？从资金流向看，东财choice数据显示，在申万二级行业中，证券、半导体、软件开发、IT服务、通信设备位列前五，成为市场杠杆资金“吸金主力”。8月份以来，融资净买入额前五名的个股分别为海光信息（688041.SH）、工业富联（601138.SH）、宁德时代（300750.SZ）、贵州茅台（600519.SH）以及东芯股份（688110.SH）。

图片来源：东财choice数据

　　根据中证金融公司披露的最新数据，截至8月6日，全市场融资融券个人投资者数量为754.168万名，机构投资者数量为50074家。其中，参与交易的投资者数量从8月1日的387657名骤增至8月6日的451006名。

　　谈到目前两融开户情况，华东某头部券商营业部负责人告诉界面新闻：“从刚当前市场表现来看，预测未来一段时间开两融户的投资者会增加。”

　　两融业务收入是券商利息净收入的主要组成部分。随着当前券商之间竞争加剧，券商的融资融券利率“价格战”仍在继续，整体而言，融资利息低至4%以下已成常态。

　　“很卷，不挣钱了。”一家券商客户经理在接受采访时向界面新闻表示，“一千万持仓目前两融甚至可以卷到2.3%、2.5%的利率。”

　　整体上看，近年来，随着利率不断下行，券商两融业务普遍“增收不增利”。2024年全年，上市券商信用业务利息收入已连续第三年出现业绩下滑。

　　不过，进入今年一季度，上市券商利息净收入由去年的整体下滑转向了回升。

　　数据统计显示，42家上市券商在今年一季度共实现利息净收入78.78亿元，同比增幅约为27%。其中，共计31家券商实现利息净收入增长，华泰证券（601688.SH）同比增幅为319.45%，中原证券（601375．SH）增幅233.68%，国泰海通（601211．SH）、浙商证券（601878．SH）、中泰证券（600918．SH）、兴业证券（601377．SH）利息净收入均实现双位数增长。

　　从行业表现来看，据界面新闻统计，行业内，仅东方财富（300059．SZ）、国金证券（600109．SH）、华林证券（002945．SZ）、红塔证券（601236.SH）等为数不多的券商在2024年实现了利息收入的正增长。从头部券商表现来看，中信证券（600030．SH）2024年的两融利息收入为71.41亿元，同比下滑14.41%；华泰证券2024年两融利息收入录得67.73亿元，同比下滑约13.60%；国泰君安两融利息收入为52.80亿元，同比下降13.20%；申万宏源（000166.SZ）两融利息收入36.72亿元，同比下滑8.19%。

　　两融业务规模同样头部效应明显。去年全年，两融余额规模突破1000亿的券商仅有三家，分别是中信证券、华泰证券以及广发证券（000776.SZ）。根据中金公司测算，去年全行业两融利息收入同比下滑约13%，十大券商融出资金市占率同比基本持平至48%。

　　“去年上市券商利息净收入同比仍有下滑与年末两融余额明显回升形成明显背离，一是两融余额明显回升集中于第四季度，前三季度两融余额持续处于下滑状态，导致两融日均余额同比仍有下滑；二是预计两融利率有所松动；三是部分代表性头部券商的两融利息收入降幅较大，进而拉低了上市券商均值。”中原证券非银分析师张洋认为。“2025年后续时间内证券行业的整体经营环境有望稳中向好。利息净收入有望在两融业务利息收入明显回升的带动下扭转下滑趋势。”

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